1Q26 澳门 GGR 中,优质中场(premium mass)涨 11.9%、达 2019 年 127% 水平,而 VIP 仍只有 2019 年 31%。金沙旗下 Londoner Macao 跃居物业 GGR 第三,仅次于银河与新濠天地。这是六家博彩公司争霸格局自重审牌照以来的最大变化。
为什么这份研报值得单独说
JP Morgan 的 Macau 研报是行业内最被引用的市场份额数据源之一 —— DICJ 不公布按物业拆分的赌收数据,投行通过渠道反推 + 上市公司财报交叉验证,产出物业级份额。5 月 18 日这份报告的关键不在数字本身,而在结构信号: 重审牌照后,六家博彩公司第一次出现明显的市场份额轮换。
数字一览
| 优质中场 GGR 同比 | +11.9% (达 2019 年 127%) |
|---|---|
| VIP GGR 同比 | +19.7% (仅为 2019 年 31%) |
| 中场百家乐 GGR 同比 | +6.5%,占总 GGR 55.5% |
| VIP 在总 GGR 占比 | 29.7%(去年同期 25.1%) |
| 金沙中国市场份额 | 26.2%,环比 +1.5pp |
| 银娱市场份额 | 20.3% |
| 美高梅中国份额 | 15.8% |
| Londoner GGR 份额 | 9.9%(物业第三) |
可观察的信号
- 2Q26 JP Morgan 物业级份额数据 —— Londoner 是否能维持 9% 以上,还是回落。
- 永利、新濠、SJM 在 7-8 月财报季公布的资本支出方向 —— 是否启动新一轮主题改造。
- 金沙中国 Q2 财报中的「Londoner EBITDA 贡献」拆分 —— 决定主题改造是否值得复制。
- DICJ 在 6-7 月是否会有针对资本投入的额外政策(如非赌博投资比例的下限调整)。
- 中场百家乐占比是否突破 56%(目前 55.5%)—— 是中场主导的新阈值。
为什么 Londoner Macao 能跻身物业三甲?
金沙中国 2023-2024 年完成的伦敦主题度假村改造改变了物业的客群结构 —— 非赌博收入(住宿、零售、餐饮、表演)的吸引力让中场和优质中场客户的停留时长拉长,赌博消费也随之上升。改造投入约 22 亿美元,1Q26 的 9.9% 份额是这笔投资在赌博业务上的首次完整季度兑现。
VIP 只恢复到 2019 年 31% 意味着永远回不去吗?
短期看,中介人(junket)体系已被永久改写 —— 重审牌照后的合规要求让传统中介人模式不再可行。但 VIP 的「直营式」(direct VIP)在金沙、永利、银河都仍在扩张。结构性的天花板可能在 2019 年的 40-50% 之间,而非完全回到 100%。中场已经接过了主体。
本稿署名 行业主编,发表于 2026-05-19。 见错请发邮件至 [email protected], 编辑部会在原页面就地更正并记录于勘误索引。